이달 들어 국내 상장지수펀드(ETF) 가운데 거래대금 1위는 코스피200지수 하루 수익률의 2배를 추종하는 ‘KODEX 레버리지’였다. 8월 3일부터 14일까지 거래된 금액만 18조 8,987억 원. 2위인 ‘KODEX 200’도 17조 6,623억 원이 거래됐다.
이 돈이 몰린 이유는 짐작하기 어렵지 않다. 그동안 코스피 상승을 이끈 건 삼성전자와 SK하이닉스, 반도체 두 대형주였고, 그 흐름에 배로 베팅하려는 수요다. 그런데 정작 이 자금이 쏟아지는 시점에, 그 전제가 된 쏠림 현상 자체는 이미 방향을 틀고 있었다. 반도체가 다 끌고 간다는 그 계산, 다시 볼 필요가 있다.
쏠림은 얼마나 심했나
삼성전자와 SK하이닉스의 합산 시가총액이 코스피 전체에서 차지하는 비중은 2025년 말 34%에서 가파르게 뛰었다. 6월 말에는 54.76%까지 올라 두 종목 시총만 4,162조 원에 달했다. 반도체 슈퍼사이클 기대가 겹치면서 나온, 역대급 쏠림이었다.
이 시기 코스피 ETF를 산다는 건 사실상 두 종목을 산 것과 다르지 않았다. 지수가 오를수록 소수 대형주의 힘만 더 세지는 구조였다.
그런데 8월 들어 흐름이 바뀌었다
여기서 최신 데이터를 확인할 필요가 있다. 한국거래소에 따르면 8월 7일 기준 삼성전자·삼성전자우·SK하이닉스의 합산 시가총액 비중은 48.95%로 내려왔다. 절반 밑으로 떨어진 것이다.
같은 기간 코스피 상승률(11.89%)이 두 대형주 상승률을 웃돌았다. 건설, 기계·장비, 중공업 등 비반도체 업종이 전기·전자 업종보다 더 크게 오르면서다. 하락 종목 대비 상승 종목 수의 비율도 1.8배에서 2.8배로 높아졌다. 반도체 두 종목만 오르는 장이 아니라, 여러 업종이 함께 오르는 장으로 성격이 바뀌고 있다는 신호다.
레버리지 ETF 투자자는 이 변화를 알고 있을까
문제는 여기서 생긴다. KODEX 레버리지 같은 코스피200 추종 상품에 돈을 넣는 투자자 상당수는 “반도체 두 종목이 지수를 끌고 간다”는 전제로 투자했을 가능성이 크다. 실제로 코스피가 7000선을 넘어선 배경도 AI 인프라 우려 완화와 반도체 기대감으로 설명되는 경우가 많았다.
하지만 지금 지수를 밀어올리는 힘은 이미 분산되고 있다. 반도체만 보고 레버리지를 산 투자자라면, 정작 지수를 움직이는 손이 바뀌었다는 것부터 다시 확인해야 한다. 쏠림이 풀리는 것 자체는 나쁜 소식이 아니다. 다만 “무엇에 베팅하고 있는지”를 착각한 채로 있다면, 그건 다른 문제다.
그래도 남아있는 변수들
쏠림이 완화됐다고 해서 위험이 사라진 것은 아니다. 몇 가지는 여전히 유효하다.
- 여전히 두 종목 합산 비중은 48.95%로, 코스피 전체 시총의 절반에 가깝다. 완화됐을 뿐 여전히 압도적인 수준이다.
- 단일종목 레버리지 ETF의 시가총액은 상반기 중 4조 4,000억 원에서 11조 9,000억 원으로 급증했다. 지수와 별개로 특정 종목에 대한 레버리지 수요 자체는 여전히 크다.
- 2026년 코스피 사이드카는 7월 말까지 42회 발동돼 역대 최다를 기록했다. 시장의 변동성 자체가 완화됐다고 보기는 아직 이르다.
즉 “쏠림이 풀렸으니 안심해도 된다”는 결론도 성급하다. 비중이 절정에서 내려왔을 뿐, 여전히 소수 종목이 지수의 절반 가까이를 차지하는 시장이라는 사실은 변하지 않았다.
레버리지 ETF, 배율보다 먼저 봐야 할 것
레버리지 상품은 기초지수 등락폭의 2배로 움직인다. 지수를 누가 움직이는지가 바뀌면, 그 2배가 반영하는 위험의 성격도 함께 바뀐다. 반도체 쏠림 국면의 레버리지와, 업종이 고르게 오르는 국면의 레버리지는 겉보기엔 같은 상품이라도 실제로 짊어지는 위험이 다르다.
레버리지 ETF는 매매차익에 배당소득세(15.4%)가 원천징수되고, 지수를 매일 재조정하는 특성상 장기 보유 시 실제 수익률이 기초지수 누적 수익률과 벌어질 수 있다는 점도 함께 확인해야 한다.
한국 투자자가 확인해야 할 것
첫째, 지수를 움직이는 힘이 바뀌고 있는지 정기적으로 확인해야 한다. 상위 종목 비중은 고정된 숫자가 아니라 매달 달라진다. 몇 달 전 뉴스의 전제를 그대로 가져와 투자 판단을 내리면 이미 바뀐 시장을 보고 있는 셈이 된다.
둘째, 절정과 완화를 구분해야 한다. 48.95%는 여전히 절반에 가까운 수치다. 완화됐다는 것과 위험이 없다는 것은 다르다.
셋째, 지수 레버리지와 단일종목 레버리지는 서로 다른 상품이라는 점을 인지해야 한다. 하나는 시장 전체의 쏠림에, 다른 하나는 개별 종목의 등락에 직접 노출된다.
넷째, 코스피 사이드카 발동 빈도는 여전히 변동성 체크리스트로 유효하다. 쏠림이 완화되는 국면에서도 올해 사이드카는 이미 역대 최다를 기록했다.
18조 원이 몰린 지금, 정작 시장의 무게중심은 조용히 옮겨가고 있었다. 반도체가 다 한다는 계산으로 레버리지에 베팅했다면, 그 계산부터 다시 해볼 차례다.
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